【方证视点】心理因素扰动走势 内在机理没有变化——0514

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　当前市场主要受外在市场因素扰动较大，美债十年期收益率的持续波动，美股的持续走跌，都对大盘走势形成了一定的压制作用，但这部分因素的扰动主要是在情绪和心理方面，市场的内在机理未发生改变，市场流动性仍未受到明显影响。

　　盘面分析

　　受隔夜国常会对近期大宗商品价格上涨提出关注要求影响，大宗商品期货价格全线下跌，A股市场顺周期板块也进入杀跌阶段，周四大盘低开低走，全天低位窄幅震荡。最终，大盘以下跌0.96%收盘，创业板下跌0.57%，两市总成交量较前一交易日增加4.72%，消息面对市场走势产生较大影响，相关板块大幅杀跌，市场情绪下滑，信心等待恢复。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，市场分化仍存，当日48家个股涨停，有64家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有2家个股跌停，有5家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有166家，跌幅超过5%的个股有136家。当日涨幅较高的为中药、医美、地产、食品饮料等，当日跌幅较深的为钢铁、煤炭、有色等资源股以及华为汽车产业链等，煤炭钢铁等资源股以及华为汽车产业链都面临较高的获利回吐压力，在消息面的刺激下昨纷纷杀跌，医美板块依旧保持强势。量能有所增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，题材加速轮动，结构行情深化，热点难以持续，是周四盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘低开低走，盘中窄幅震荡，并呈价跌量增态势。5日线、10日线、20日线失守，30日线反压，日线MACD指标重新死叉，加之价跌量增的量价关系，短线大盘盘中还有惯性回落要求。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标处于底部且金叉，30分钟SKD指标处于底部，60分钟MACD指标死叉，短线盘中还有回落要求。

　　上证50价跌量增，5日线失守，10日线反压，年线支撑，日线MACD指标空头有所强化，技术上还有回调压力。

　　创业板价跌量增，收盘站在5日线、20日线之上，90日线反压，价跌量增的量价关系，日线MACD指标空头强化，盘中还有回调压力，半年线支撑力度仍将面临考验。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但回调的空间或有限，目前大盘仍运行在上升趋势线中，3400点仍为趋势线的下轨，在趋势线未有效跌破前，大盘震荡盘升态势没有改变。

　　基本面分析

　　5月11日，央行一季度货币政策报告称，我国输入性通胀风险总体可控，不存在长期通胀或通缩的基础。5月12日，高层召开国常会要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行。高层连续两天的对近期快速上涨的大宗商品价格给予关注，加之上期所上调交易手续费，带来的直接影响就是顺周期板块先跌，昨日商品价格与股市联袂下跌。

　　我们在周三的报告中就曾强调，输入性通胀将不会成为左右我国货币政策的因素，在应对大宗商品价格上涨过快的风险上，我国拥有更加丰富的政策手段应对，昨日市场的反应说明我们的观点正得到不断验证，4月重要会议上关于“不急转弯”的强调也说明我国货币政策将继续保持合理宽松状态，货币政策突然转向的可能性较低，市场流动性将维持中性。

　　同样体现能够“不急转弯”必要性的还有4月金融数据，4月社融与货币增速双双快速下滑，社融存量同比11.67%，较3月下滑0.7个百分比；M2仅8.1%，低于市场预期的9.2%，新增社融1.85万亿，低于市场预期的2.25万亿，新增人民币贷款1.47万亿，低于市场预期1.57万亿。金融数据的快速下滑说明了4月关于定调“不急转弯”的前瞻性，宽信贷，紧信用将是下阶段工作重点。

　　从原因上分析，4月金融数据快速下滑大致原因有一下几点：

　　其一，去年同期的高基数影响是今年4月金融数据快速下滑的主要原因，若以2015年至2019年的同期数据来看的话，2015年至2019年间同期新增社融分别为1.06万亿、0.78万亿、1.96万亿、2.22万亿、1.67万亿，今年4月新增的1.85万亿大致与往年均值持平，但去年同期的3.1万亿使得4月新增社融同比缩幅较大。

　　其二，从贷款结构上看，4月份新增人民币贷款1.47万亿，同比少增2300亿，但新增额高过2019年同期水平。其中居民部门贷款增加5283亿，同比少增1386亿，居民中长贷维持同比多增，但多增额显着回落，而短贷同比少增。我们认为，自严查经营贷、消费贷流入房市以来，市场普遍认为此轮房市调控将压制居民融资需求，但从数据上看，居民短贷端受影响较为明显，但居民中长期贷款仍未减弱，居民中长期融资需求未明显回落，合理购房需求韧性较强。

　　企业部门贷款增加7552亿，同比少增2011亿，而企业中长贷同比维持多增至1058亿。企业中长期融资需求未受此轮房地产调控明显影响，叠加目前制造业普遍利润空间承压的情况下，我们认为企业中长端贷款需求仍将增强。同时通过数据显示，4月对实体经济发放的人民币贷款余额为180.79万亿元，同比增长12.7%，对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61%，同比高0.5个百分点，这说明金融支持实体经济的力度不减，宽信贷，紧信用仍是主要工作方针。

　　其三，从货币和存款结构看，M2与M1剪刀差较上月进一步收窄， 4月人民币存款减少7252亿元，同比多减2万亿元，居民存款-1.57万亿元，同比多减7704亿元；企业存款-3556亿元，同比多减1.53万亿元；居民存款和企业存款显著弱于季节性，这其中的原因可能是信贷投放趋势放缓引起的存款派生能来减弱。

　　我们认为，4月的金融数据快速下滑主要是去年同期的高基数影响，叠加严查经营贷、消费贷流入房市影响，居民及企业短期贷款明显受影响，但中长端融资需求仍然偏强。尽管在去年高基数的影响下，下阶段社融数据可能继续走弱，但实体经济目前仍获得有力支撑，实体融资需求仍在改善。

　　操作策略

　　昨北上资金继续净流出，其中沪市净流入30.61亿，深市净流出25.78亿，当前市场主要受外在市场因素扰动较大，美债十年期收益率的持续波动，美股的持续走跌，都对大盘走势形成了一定的压制作用，但这部分因素的扰动主要是在情绪和心理方面，市场的内在机理未发生改变，市场流动性仍未受到明显影响。操作上，自上而下选股，跟着政策做投资，逢低关注金融、“碳中和”概念、有色、智能驾驶、信息技术等及业绩高增长的中低价股，积极关注上证50板块中的个股，坚决回避退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。