【方证视点】A股真的“不差钱” “三针探底”强支撑——0428
来源：伟哥论市
核心观点
从2019年以来的大盘台阶式上行的规律看，还是那句话，调整空间已够，仅是筑底的时间不够，一般大盘筑底运行周期至少是季度级的，而大盘自3328点企稳以来，才筑底运行不到二个月，时间周期不够，只能不断蓄势运行，但大盘重心不断提升是趋势。
盘面分析
印度疫情因素继续发酵，医疗行业板块内出现分化，二胎概念全天强势，周二大盘触底反弹，微涨收盘。最终，大盘以上涨0.04%收盘，创业板上涨0.56%，两市成交量较前一交易日减少15.83%，这表明市场杀跌动力已经减缓，大盘企稳反弹，场内筹码交换活跃，情绪有所回升，信心有所恢复。
量能有所减少，个股活跃度仍存，市场分化依旧，当日41家个股涨停，有49家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有19家个股跌停，有42家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有141家，跌幅超过5%的个股有243家。当日涨幅较高的为医药、二胎概念、疫苗、数字货币等，当日跌幅较深的为半导体、芯片、碳中和概念等，医疗、医药板块持续强势，但持续性减弱。量能有所减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，题材领涨市场，板块继续轮转，指数企稳反弹，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘早盘走弱，午后企稳反弹，尾盘微涨报收，并呈价涨量跌态势。30日线失而复得，所有中短期均线上方排列，K线组合为“单针探底”，大盘从3328点的低点以来，已出现三次“单针探底”的形态，说明市场目前具有较强的支撑，筑底较为充分，日线SKD指标金叉，短线反弹行情还将延续。
分时图技术指标显示，30分钟SKD指标金叉并多头强化，60分钟SKD指标金叉，15分钟MACD指标金叉并多头强化，短线大盘还有冲高要求。
上证50价涨量缩，5日线、10日线反压，60分钟SKD指标金叉，30分钟MACD指标即将金叉，叠加价涨量缩的量价关系，杀跌动力有所减缓， 指数有反弹要求。
创业板价涨量缩，5日线失而复得，5日线附近形成较强支撑，60分钟SKD指标即将金叉，指数还有冲高要求，但日线SKD指标死叉，盘中还有反复。
综合技术分析，我们认为，大盘k线组合为“单针探底”，自大盘3328点的低点以来，大盘已出现三次“单针探底”行情，说明市场杀跌动力已经减缓，筑底较为充分，下方位置有较强支撑，若量能能重新释放，则大盘将重拾升势，若量能减少需警惕冲高回落。
基本面分析
今年以来，市场空方最担忧的就是市场流动性问题，看空A股的逻辑就在于经济复苏，通胀压力加大，货币政策收紧，资金利率将上行，A股流动性将出现下行拐点。对于货币政策问题，我们一直就强调，自2015年开启的金融降杠杆伊始，我们的货币政策就已经是偏紧的，所以A股市场才出现了2015年的“两融风险释放”，2018年的“股票质押风险释放”及“商誉减值风险释放”等问题，以及去年的大型国企“信用债”的违约暴雷问题。货币政策从宽松已转向常态化已经在进行时，并非市场所预期的即将转向。
那么，当前及未来一段时间，资本市场流动性到底会如何，是否如市场所预期的出现了偏紧，货币政策真的决定着资本市场流动性吗，未来本市场流动性会如市场所预期的那么紧吗？我们的观点是，当前与未来一段时期内，资本市场流动性较为充沛，不会出现市场所预期的流动性压力问题，更不会出现市场流动性枯竭问题，原因如下：
其一、央行坚持“无为而治”。如果流动性偏紧的预期强烈，那么中长期资金利率会出现向上的拐点，甚至会提前走出上涨走势。然而，我们却注意到，近一段时期以来，中长期Shibor利率逐渐走低，3M期利率基本回落至起点附近，1Y期利率加速下行，未有出现向上拐点迹象，而央行的公开市场逆回购操作基本为对冲当日到期资金，央行已滚动开展两月有余的百亿逆回购操作，即便面对4月税期高峰，也未做出操作上的调整，与此同时，央行对于每个月到期的MLF也是基本进行对冲式操作，没有松与紧的迹象，可谓“稳”仍为主基调，这从侧面说明，当前及未来一段时期内，市场流动性相当充沛，央行所做的就是“无为而治”。
其二、预期的“雷”没有爆发。4月有1000家左右企业信用债到期，之前市场担忧，由于货币政策偏紧，信用债集中到期可能引发大规模违约暴雷现象。但我们注意到，信用债到期高峰已经过去，信用债市场非常平静，没有出现去年11月份国企信用债连续违约现象，除部分续存违约债券外，新增违约债券数量远低于市场预期，更没有出现市场所预期的股市与债市“戴维斯双杀”局面。
信用债市场之所以能超乎市场预期地，平稳地度过债券到期高峰期，市场对信用债市场判断出现如此大的误差，原因就在于市场仍在用货币政策预期来判断流动性多寡所致，信用债市场到期达峰而能平稳过度，原因就是资本市场“不差钱”，一方面是表外收紧、表内松，央行政策预期管理还是坚持信贷支持实体经济，表内信贷增长支持了实体经济的流动性；另一方面，A股市场流动性充沛，市场活跃度较高，企业通过股票减持获得流动性，兑付了信用债到期还本付息。这从侧面说明，资本市场流动性相当充沛，股市与债市形成了流动性良性循环，也是大盘难创新低，债市走势好于预期的原因所在。
其三、成长股走强反映了预期。近期，被市场质疑估值仍高，认为股价还没有调整到位，预期还要大幅回落的“茅”股，出现了企稳回升态势，万得“茅”指数出现了像样的反弹，有些“茅”股活跃度重新提升，创业板连续走强，不但形成底部突破走势，甚至年内涨幅从远低于大盘，到近期超越了大盘，美股的纳指近期走势更是强势明显，再度逼近历史高点，走势重新强于道指，尤其是美10年期国债收益率重新回落到1.6%之下，这说明内外流动性相当充沛。
无论是“茅”股，还是创业板，乃至美纳指，其基本属性是成长，成长股股价走势与市场流动性息息相关，美10年期国债收益率更是股市流动性的风向标。之前，“茅”股塌崩式回落，创业板大幅走低，纳指走势远弱于道指，美10年期国债收益率突破1.7%，原因就在于市场对通胀预期强烈，担忧内外货币政策会收紧，资金利率会走高，流动性会出现匮乏的局面。
然而，预期与现实出现了偏差，美联储并未因通胀压力而收紧货币政策，相反美政府还在加大财政刺激力度，美市场流动性相当充沛，美元由强转弱，美纳指由弱转强，国内货币政策也未因输入性通胀压力加大而改变，依旧保持货币政策的连续性，居民储蓄资金继续向股市搬家，虽基金发售出现了“冰点”，但并不妨碍居民资金跑步入场，是市场持续出现的赚钱效应吸引了场外资金流入，这从3月开户数激增就可窥见一斑。我们认为，对于市场流动性不要“杞人忧天”，更不要对货币政策“路径依赖”，国内经济步入了“资本扩张”下的新周期，也是“信用收缩”的周期，对于市场流动性判断要多观察居民储蓄资金动向。
操作策略
A股市场不差钱，市场流动性充沛，这是大盘重心不断上移的内在动力。从2019年以来的大盘台阶式上行的规律看，还是那句话，调整空间已够，仅是筑底的时间不够，一般大盘筑底运行周期至少是季度级的，而大盘自3328点企稳以来，才筑底运行不到二个月，时间周期不够，只能不断蓄势运行，但大盘重心不断提升是趋势。昨大盘止跌回升，盘中收复失地，K线组合再度呈现出“单针探底”态势，这是大盘3328点回升以来的第三个“单针探底”，事不过三，“三针探底”宣示着大盘底部构筑的较为坚实，短线大盘有望再度走出震荡盘升走势，快跌慢涨还是近期盘面主要特征。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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-0.77%
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券商
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515250.SH
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智能汽车ETF
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-0.54%
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汽车
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164908.OF
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交银中证环境治理
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-0.73%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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-0.16%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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1.83%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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0.17%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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-1.30%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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2.40%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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-3.63%
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光伏
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603359.SH
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东珠生态
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-0.98%
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环保
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300701.SZ
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森霸传感
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1.63%
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通信
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002196.SZ
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方正电机
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-1.67%
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电气设备
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600292.SH
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远达环保
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-5.01%
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公用事业
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。