【方证视点】资金基本无忧 A股蓄势待发——0422
来源： 伟哥论市
核心观点
北上资金的资金动向显示北上资金也开始逢高减仓，这也证明当前市场的回调并非是系统性的，而是结构性的。我们一直强调，当前的A股市场短线上不存在技术性超卖压力，只要市场赚钱效应充足，就能带动市场继续活跃。
盘面分析
隔夜外盘走弱，短期内市场获利回吐压力仍存，周三大盘低开高走，午后维持窄幅震荡，微跌报收。最终，大盘仅下跌0.01个点，创业板上涨0.72%，两市成交量较前一交易日减少12.07%，这表明短线大盘杀跌动力减缓，场外资金仍在观望，场内资金较为散乱，市场情绪回升，信心等待恢复。
量能有所减少，个股活跃度仍存，市场分化加剧，当日37家个股涨停，有48家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有11家个股跌停，有22家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有147家，跌幅超过5%的个股有96家，个股跌多涨少。当日涨幅较高的为医美、疫苗、白酒、银行等，当日跌幅较深的为华为汽车产业链、钢铁、碳中和等，华为汽车产业链分化加剧，高位股获利回吐，已调整较长时间的白酒反弹依旧。量能有所减少，赚钱效应减少，亏钱效应仍存，杀跌动力减缓，热点难以持续，机构频繁调仓，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开高走，盘中短暂回落后再度冲高，午后围绕前一日收盘点位窄幅震荡运行，尾盘基本持平，并呈价跌量缩态势（沪市价跌量缩，深市价涨量缩）。5日线及半年线支撑，90日线反压，日线MACD指标、SKD指标多头强化，价跌量缩的量价关系说明市场杀跌动力有所减缓，短线有望继续调整90日线及60日线压力，若要站上60日线，则量能重新释放是关键。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉并空头强化，30分钟及60分钟SKD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但60分钟MACD指标并没有形成死叉，大盘盘中回落空间有限，甚至不排除走出重新反弹走势的可能。
上证50价涨量缩，10日线支撑，20日线得而复失，价涨量缩的量价背离关系，短线盘中有回调要求，但日线MACD指标继续金叉并多头强化，盘中回调空间有限，若量能能重新释放，则反弹还会延续。
创业板价涨量缩，半年线支撑，价涨量缩的量价背离关系，短线盘中有回调要求，但日线MACD指标多头强化，若量能能重新释放，则挑战并跨越60日线及90日线。
综合技术分析，我们认为，尽管昨大盘下跌收盘，但大盘运行态势并不弱，市场杀跌动力不足，回调主要是结构性风险的释放而非系统性回调，只要量能能重新释放，则大盘还将重新挑战并站上60日线，量能决定后市大盘运行态势，放量则大盘上涨，缩量则大盘横盘蓄势为主。
基本面分析
近一段时期以来，美元指数重新持续性大幅回落，盘中一度回落至91以下，与之相对应的是，人民币兑美元离岸汇率持续走高，突破6.5：1关口，美元兑其它全球主要货币走低。我们注意到，随着美元重新持续走弱，美10年期国债收益率自1.776回调以来，持续震荡走低，已跌至1.57水平，原油期货价格小幅震荡回升至68美元/桶附近后再度回落，铜、铝、钢等大宗商品价格会升值前期高点附近，美道指连创历史新高，纳指逼近历史高点附近，全球风险偏好因美元走低及美10年期国债收益率回落而重新提升。
我们注意到，美公布的3月经济数据显示，美经济复苏态势超预期，CPI从2月的1.7%上升至3月的2.6%，创出2018年8月以来新高，CPI环比上升0.6%，超出市场普遍预期，核心CPI同比增长1.6%，美3月PPI同比4.2%，创十年来新高，美国出现一定的通胀压力。但我们注意到，美联储对通胀的容忍度提升，稳经济仍是主基调，并未因通胀压力将货币政策转向，更未出现政策“急转弯”，美市场流动性依旧充沛，市场风险偏好提升，美元指数及10年期国债收益率走低，是美股能够保持趋势性震荡盘升的关键。
周三央行出炉4月LPR，4月LPR与3月相同，至此LPR已经连续12个月不变。上周四央行对4月到期的MLF操作，净回笼中长流动性61亿，MLF利率持平，连续13个月保持MLF利率不变。与此同时，我们注意到，近一段时期以来，资金利率持续下行，尤其是1Y期Shibor利率为代表的中长期资金利率有加速下行的迹象，意味着市场中长期流动性相当充沛。在流动性相当充沛之际，央行持续保持MLF利率及LPR不变，预示着央行对流动性充沛状况容忍度在提升，已在保持货币政策的“连续性”，向市场释放出货币政策“不急转弯”的明确态度，预计未来市场利率上行空间相对有限。
4月有1000家左右企业信用债到期，之前市场担忧信用债因集中到期可出现的大规模违约现象并未出现，相反市场非常平静，除部分续存违约债券外，新增违约债券数量远低于市场预期，A股市场活跃，题材股的赚钱效应推升股价走强，吸引场外资金持续流入，上市公司通过股票减持弥补企业流动性不足，缓解企业债券兑现时带来的现金流压力，加之表内信贷规模增加，也强有力地支持了企业能够准时兑现到期债券所需现金流。我们认为，此次信用债集中到期未出现兑现风波，除与货币政策保持稳定有关外，也与A股市场活跃度提升有关，A股活跃度提升助力债券市场稳定，形成股债双击现象，这是近期A股与高等级债券联袂走强的原因所在。
今年4月以来，大盘震荡盘升，每一波底部与顶部都在抬高，国债与高等级信用债稳步盘升，信用债市场及A股市场没有出现过去那样大面积爆雷现象，是资本市场信心得以稳定的关键。A股市场与高等级信用债的联袂走强，宣示着当前市场流动性相当充沛，没有呈现出市场所预期的偏紧现象，更没有出现货币政策收紧的“急转弯”现象。中长期资金利率的持续走低，对资本市场起到了直接或间接的支撑作用，这就是为什么4月A股市场与信用债市场能够联袂走强的关键。
我们一直强调，当前国内经济是“资本扩张”下的新周期，新周期的金融市场特征是，信用由上一个经济周期的“扩张”，转向当前新经济周期下的信用“收缩”，资本加剧扩张节奏与规模，是新经济周期金融市场特征，即A股市场注册制的推广与实施，为企业经营及国内各项经济活动提供所需的流动性，A股市场及企业经营所需流动性不再依赖货币政策驱动，而是通过“资本扩张”来实现，这就是我们为什么提出“与其关注M2，不如关注M1”的内在逻辑所在。
今年国内一季度经济数据全部公布完毕，GDP增速低于市场预期，即国内经济没预期的那么强，但经济结构却在大幅改善，美也公布了一季度经济数据，虽存在这样或那样问题，如通胀压力问题，但也没有市场所预期的那么弱，内在政策不会收紧，外在经济不断改善，内外因素共振，市场所谓的这样或那样的担忧将弱化，市场风险偏好将提高，加之今年是“特殊之年”，A股市场向上的空间远大于向下空间，短期震荡盘升依旧，一旦积蓄的动能达到一定程度，A股系统性上涨行情将出现。
操作策略
隔夜外盘走弱，短线获利回吐仍是市场回调主要压力，周三大盘低开高走，盘中短暂回落后再度冲高，午后围绕前一日收盘点位窄幅震荡运行，尾盘基本持平，价涨量缩的量价关系说明杀跌动力减缓，技术性已无超卖压力，量能决定后市大盘走势。
昨北上资金净流出10.57亿，其中沪市净流出20.74亿，深市净流入10.17亿。北上资金的资金动向显示北上资金也开始逢高减仓，这也证明当前市场的回调并非是系统性的，而是结构性的。我们一直强调，当前的A股市场短线上不存在技术性超卖压力，只要市场赚钱效应充足，就能带动市场继续活跃。操作上，轻指数，重个股，自上而下选股，逢低关注券商、“碳中和”概念、华为产业链、苹果产业链、“中字头”股及高成长的中低价股，对旧“核心资产”股继续持观望态度，坚决回避退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515850.SH
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证券龙头ETF
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-0.08%
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券商
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515250.SH
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智能汽车ETF
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-2.21%
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汽车
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164908.OF
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交银中证环境治理
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0.00%
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环保
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601117.SH
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中国化学
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-0.31%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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2.83%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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1.00%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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-0.72%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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-1.63%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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-2.74%
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光伏
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603359.SH
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东珠生态
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-1.54%
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环保
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300590.SZ
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移为通信
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0.04%
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通信
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002196.SZ
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方正电机
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-2.97%
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电气设备
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600292.SH
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远达环保
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-4.51%
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公用事业
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。