开源策略：南下持有港股占比及成交额占比下降港股ETF赎回放缓

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　　且战且退——南下“定价权”周度跟踪之七丨开源策略

　　来源：一凌策略研究

　　原创开源策略团队

　　【报告导读】上周（20210315-20210319）南下资金小幅回流港股，与港股相关的ETF赎回放缓，但南下持有港股占比及成交额占比均下降，这意味着面对市场阶段企稳和负债端赎回放缓，南下资金出现了暂时回流，但南下整体可能仍在“撤退”途中。对于外资而言，上周外资交易盘同样净买入港股，而更偏中长线的外资配置盘则选择卖出港股并买入A股。

　　Summary

　　摘要

　　1 南下持有港股占比及成交额占比下降，港股ETF赎回放缓，AH溢价回落

　　上周（20210315-20210319）南下资金持有港股市值占比从4.98%震荡下降至4.96%，港股通成交额占比从21.49%先迅速上升至25.86%后逐步下降至19.07%，与港股相关的ETF继续被净赎回，但赎回有所放缓，AH溢价有所回落。

　　后文中，我们使用同时在A股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“替代性”资产、使用未在A股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“互补性”资产。

　　2 南下资金小幅回流，内外分歧仍较大

　　上周（20210315-20210319）南下资金和外资交易盘分别净买入48.51/82.46亿港币，外资配置盘净卖出92.75亿港币。分行业看，上周南下与外资分歧仍较大，南下主要净买入食物饮品、软件服务、银行、电讯、家电、资讯科技器材、其他金融及汽车等板块，外资配置盘则选择净卖出上述除银行、家电及资讯科技器材外的板块。外资配置盘与南下的共识在银行、家电及资讯科技器材等板块。上周南下与外资均小幅净买入港股通中的“替代性”标的。行业上，南下主要净买入该类资产中的银行、煤炭、其他金融、汽车、黄金及贵金属等板块，外资配置盘则选择卖出上述行业，更偏好保险、家电、旅游及消闲设施等板块。上周南下和外资交易盘小幅净买入港股通中的“互补性”标的，外资配置盘则净卖出该类标的。行业上，南下主要买入该类资产中的食物饮品、软件服务、电讯、家电以及资讯科技器材等板块，外资配置盘则选择卖出上述除资讯科技器材之外的行业。

　　3 外资配置盘持续买入A股同时卖出港股，偏好陆股通中的“互补性”标的

　　上周（20210315-20210319）外资配置盘先净买入后净卖出陆股通/港股通中的“替代性”标的，整体上小幅净买入。行业上，对于“替代性”标的，外资配置盘同时净买入A股和港股中的交运、钢铁、地产、家电、石油石化及建材等板块，同时净卖出A股和港股中的通信、电力及公用事业、轻工制造板块，更偏好A股的有色、煤炭、银行等板块，及港股的非银、医药、电新等板块。上周外资配置盘持续净买入陆股通中的“互补性”标的，同时净卖出港股通中的“互补性”标的。行业上，对于“互补性”标的，外资配置盘同时买入A股和港股中的医药、银行、消费者服务、交运及石油石化等板块，同时净卖出A股和港股中的汽车、建筑及轻工等板块，更偏好A股的电新、机械、家电、计算机、食品饮料及化工等板块。

　　4 外资交易盘选择卖出A股同时买入港股，更青睐港股通中的“互补性”标的

　　上周（20210315-20210319）外资交易盘净卖出陆股通中的“替代性”标的并小幅买入港股通中的“替代性”标的。行业上，对于“替代性”标的，外资交易盘同时买入A股和港股中的医药、通信、汽车、钢铁以及建筑等板块，同时净卖出A股和港股中的非银、轻工制造、有色以及家电等板块，偏好A股的交运、食品饮料等板块，以及港股中的银行、石油石化以及公用事业等板块。上周外资交易盘净卖出陆股通中的“互补性”标的，同时净买入港股通中的“互补性”标的。行业上，对于“互补性”标的，外资交易盘同时买入A股和港股中的电新、家电、医药以及机械等板块，同时卖出A股和港股中的建材及银行等板块，偏好A股的电子、有色等板块，以及港股中的非银、食品饮料、计算机、消费者服务等板块。

　　风险提示：测算误差

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