【方证视点】只有认清市场 才知结构所在——0325
来源： 伟哥论市
核心观点
我们认为大盘区间震荡盘底态势仍未改变，轻指数，重个股，去年我们在报告中强调，今年的行情是“跌出来的机会，涨出来的风险”目前市场已经跌到箱体的底部附近，我们的观点是不要担忧指数的波动，而要关注结构上的机会，尤其是部分处于低位的个股。
盘面分析
隔夜尽管美债收益率回落，但耶伦关于加税的暗示直接导致美股三大股指大幅跳水，同时受全球流动性缩紧的预期影响，周三大盘低开后短暂反复，震荡走低，最终大盘以下跌1.30%收盘，创业板下跌1.25%，两市成交量较前一交易日减少3.32%，这表明市场短期内仍受事件性影响较大，量能难以释放，市场情绪维持低位，信心等待恢复。
量能有所减少，个股活跃度减少，市场分化加剧，当日有59家个股涨停，有65家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有22个股跌停，有31家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有130家，跌幅超过5%的个股有299家。当日涨幅较高的为白酒、电力、环保、券商等，当日跌幅较深的为稀土、化工、交运、钢铁、金属等，券商板块盘中拉升护盘，顺周期板块重挫。量能依旧难以释放，赚钱效应减少，亏钱效应增加，超跌延续反弹、题材逆市上涨、权重护盘失败，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开后盘中略有反复，随后一路走低，午后窄幅波动，并呈价跌量增态势，3400点失守，5日线、10日线、半年线反压，5日线下穿10日线形成死叉，日线SKD指标死叉并空头强化，短线盘中还有惯性回落压力，但大盘运行至前期平台支撑位，大盘回落空间有限。
分时图技术指标显示，60分钟 SKD指标死叉并空头强化，盘中还有调整压力，但15分钟MACD指标、SKD指标底背离且金叉，30分钟SKD指标处于底部并向上形成金叉，5分钟SKD指标、MACD指标底背离，盘中回落空间有限，技术上存在反弹要求。
上证50价跌量增，15分钟、30分钟SKD指标金叉，叠加日线SKD指标底背离短线盘中将有反弹要求，但5日线反压、5日线下穿半年线形成死叉，日线、60分钟SKD指标空头强化，指数盘中反弹空间有限。
创业板价跌量缩，指数运行至前期平台支撑位，日线MACD指标金叉同时15分钟SKD指标金叉并多头强化，叠加K线组合形态，技术上盘中存在反弹要求，但所有短期均线空头排列，日线SKD指标死叉，短线反弹空间也较为有限。
综合技术分析，我们认为，短线大盘已运行至箱体底部附近，将考验前期平台的支撑力度，重点关注量能，若量能释放则市场将继续放量下跌，大盘向下寻找支撑，若继续缩量，则大盘杀跌动力减缓，大盘有望构筑“W”底向上反弹，但短期大盘上行空间也较为有限。
基本面分析
近日，美10年期国债收益率回落，美元指数在92上方保持强势，大宗商品价格回落，美股也重新平稳运行，未再出现大幅波动走势，一切似乎又重新归于平静，市场一度喧嚣尘上的通胀问题，也未再成为扰动全球主要资本市场走势的主要因素，恰是部分新兴经济体货币政策受美10年期国债收益率上涨影响提前收缩，金融市场更是动荡不安。现在回过头来看今年以来全球金融市场心路历程，我们更加坚信经济基础决定上层建筑，上层建筑就是货币政策及财政政策。
在此次美元10年期国债收益率上涨中，大宗商品价格上涨中，美元上涨中，中美货币政策“稳如泰山”，欧洲货币政策不为所动，但部分新兴经济体却先自乱阵脚，率先加息，搞得本国金融市场动荡不安，资产价格并未因加息而稳定，原因就是美债收益率上涨、大宗商品价格上涨、美元上涨动摇了这些新兴经济体经济基础的稳定，新兴经济体的经济基础是产业链底短的周期性产业，大宗商品价格上涨造成了输入性通胀，美债收益率上涨、美元上涨对新兴经济体流动性产生“虹吸效应”，新兴经济体金融市场因流动性匮乏而动荡不安，这是一些新兴经济体加息的内在逻辑。
然而，中、美、欧等全球主要经济体金融市场并未因美债收益率上涨、大宗商品价格上涨、美元上涨而动荡不安，货币政策取向也未发生改变，原因就在于全球主要经济体经济基础正在或已经转变为高科技新兴产业，基本处于全球产业链中高端，高科技新兴产业对大宗商品价格变动不敏感，不会形成输入性通胀，通胀不是货币政策的主要矛盾，全球主要经济体的货币又属于全球性货币，货币政策所释放出的流动性或多或少能够形成溢出效应，金融市场受美元、美债走势影响弱。
大宗商品价格走势既与经济复苏因素有关，也与地缘政治因素有关，更与货币政策所引发的美元指数走势有关，还会与能源技术革命的发展状况有关，不能简单由一种因素完全决定。但我们也认为，未来大宗商品是有“天花板”的，现在新能源革命在全球兴起，中美正在引领全球新能源投资热潮，新兴能源崛起并逐渐替代化石能源是大势所趋，做为能源消费大国的中国，已推出了“碳达峰”及“碳中和”时间表与路线图，化石能源价格中长期回落是大势所趋，做为大宗商品价格的“锚”，原油价格的回落必引导大宗商品价格回落，输入性通胀对全球主要经济体的货币政策影响力越来越弱。
我们认为，近一段时期以来美元保持强势的逻辑非常清晰：其一、受美10年期国债收益率上涨所推动，即利率上涨推动本币汇率上涨；其二、就是对冲大宗商品价格上涨，抑制了大宗商品价格上涨势头，减轻美潜在的通胀压力；其三、美元上涨意味着之前所印钞票不但没有稀释美资产，反而通过美元上涨强化了美元购买力，在实现美资产保值增值同时，掠夺新兴经济体资产，一旦美货币政策退出，美就完成了对新兴经济体的收割，并确保溢出的资金重新回流美国，稳定美金融市场。
我们坚持认为，通胀不是全球主要经济体货币政策变动的主要矛盾，决定全球主要经济体货币政策变动的主要因素是金融市场防风险，既要防范新的债务危机，更要防范资产泡沫化引发的股市动荡。对于美股而言，美股创历史地走了十多年牛市，资产证券化率高达165%，严重的资产泡沫化让美股存有潜在的系统性风险，尤其是纳指处于历史高位的高PE已引发了结构性风险释放，纳指的走弱就是在释放结构性风险，由于道指估值还离历史高位较远，目前美股还未到系统性风险释放时刻。
对于中国而言，2015年下半年以来就开始了金融降杠杆，即便去年2月因疫情重新加的杠杆又很快从去年5月起逐步降低，货币政策逐步退出不断化解A股市场诸多潜在风险，从股票质押风险释放，到商誉减持，经过多轮反复摔打，中小市值股泡沫基本挤净，本轮“茅”股的主动回调，就是最后结构性泡沫出清过程，尽管“茅”股结构性泡沫还未完全挤净，还有一个反复的过程，但A股市场系统性风险基本得到化解，干净的市场既能低于外在因素扰动风险，也为后市行情积蓄上涨的动力。
我们认为，牛年以来，大盘之所以大幅快速下跌，并在底部运行蓄势整理运行，还有一个重要因素，那就是美元开始进入收割期，A股此时以退为进，在大盘的底部运行，就是为了防止被美割了韭菜，毕竟外资持有“茅”股较多，成为市场潜在风险与不稳定因素，大盘以下跌的方式，将短期投机的外资逼出，将长期投资的外资留下，化解金融市场潜在大幅波动风险，避免金融危机出现。
现在，无论是央行，还是监管层，可谓未雨绸缪，致力于金融市场稳定压倒一切，这意味着A股市场的地位与作用越来越高，A股正在成为政策的“蓄水池”，金融市场的稳定器，A股市场中长期行情不会因指数回调而结束，反而是缩回的拳头出击更有力。
操作策略
尽管周末美债收益率回落，但耶伦的加税预期直接导致美股三大股指大幅跳水，同时日本“放水”行为可能将告一段落的预期也加剧全球对于流动性缩紧的担忧，周三国内指数均跌超1%，我们认为大盘区间震荡盘底态势仍未改变，轻指数，重个股，去年我们在报告中强调，今年的行情是“跌出来的机会，涨出来的风险”目前市场已经跌到箱体的底部附近，我们的观点是不要担忧指数的波动，而要关注结构上的机会，尤其是部分处于低位的个股。操作上逢低关注券商、碳中和、造纸、数字货币、苹果及华为产业链、“中字头”股及中低价底部股，对旧“核心资产”股继续持观望态度，坚决回避退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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代码
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简称
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前日收益
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所属行业
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515280.SH
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银行龙头ETF
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-1.54%
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银行
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515250.SH
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智能汽车ETF
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-2.03%
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汽车
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601117.SH
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中国化学
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-1.93%
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建筑
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600926.SH
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杭州银行
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-3.27%
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银行
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600908.SH
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无锡银行
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-2.00%
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银行
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600030.SH
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中信证券
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-0.08%
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券商
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300053.SZ
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欧比特
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-1.54%
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电子
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688599.SH
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天合光能
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-2.25%
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光伏
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603359.SH
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东珠生态
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0.61%
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环保
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300590.SZ
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移为通信
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-1.94%
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通信
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002196.SZ
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方正电机
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-2.41%
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电气设备
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600292.SH
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远达环保
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10.00%
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公用事业
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。