市场估值何时再平衡？【兴证策略】

　　来源：XYSTRATEGY

　　投资要点

　　估值：极致的分化，迎接风格再平衡。从沪深300和全部A股估值中位数而言，沪深300成分股的PE中位数接近30倍，整体估值达到2010年以来的较高水平。但全部A股的PE中位数位于过去10年的倒数第二。从估值分布来看，无论是沪深300还是全部A股，其估值分布并没有大面积右倾，仅少部分个股明显高于中位数，体现出较强的分化结构。往后看，我们认为在性价比、盈利、微观机构等多重作用下，有望迎来风格再平衡。

　　风险提示：关注金融防风险，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响，全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

　　目录

　　报告正文（节选）

　　7． 估值：极致的分化，迎接风格再平衡

　　从成分股中位数的角度来看，截至2020年底，沪深300成分股的PE中位数接近30倍，整体估值达到2010年以来的最高水平，但全部A股的PE中位数历史来看并不高，这也从侧面反映出近两年来市场风格演绎趋于极致。

　　从成分股的估值分布情况来看，无论是沪深300还是全部A股，2020年底的估值分布都不如2009年那时重心明显靠右，因此也较难出现2010-2011连续两年大幅杀估值的情况。但整体来看仍然呈现两头高中间低的状态，估值分化情况大概率在2021年出现一定程度的平衡与收敛。

　　调整后的A股动态估值依然处于历史相对较高水平，但不在极致水位。沪深300远期市盈率和隐含ERP回到2020年7月水平，远期市净率回到2020年9月、11月水平；创业板指远期市盈率、远期市净率和隐含ERP均回到2020年7月水平。如果目前沪深300和创业板指的估值进一步下折10%，那么预期市盈率将分别处于历史54%、50%分位数，预期市净率将分别处于历史71%、76%分位数。

　　风险提示

　　关注金融防风险，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响，全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。