【安信策略】挖掘中小市值企业中的深度价值——基于商业模式解构的财务框架与勾稽择股模型系列二

　　来源：陈果A股策略

　　核心观点

　　继《勇者、能者、谋者、智者——基于商业模式解构的财务框架与勾稽择股模型》之后，本次我们针对中小市值公司的商业模式特征，我们总结出0-50亿“非诚勿扰”型、50-200亿“成长兑现”型、200-500亿“走向大白马”型三套针对性财务框架与择股模型，积极探索基于商业模式解构下勾稽式财务框架的实战运用，尽量运用框架的内在约束与指标的勾稽关联，摆脱对于单纯提高指标绝对数值要求的筛选模式。

　　所谓的“非诚勿扰”模型：针对0-50亿市值公司，商业模式以产品竞争力为核心，以毛利率及其波动性为切入点的择股模型。对于不到50亿市值的企业，优秀的产品是诚意的最好体现。在此基础上，通过管理层的运营业绩与持股信心进行二次验证，挑选出商业模式逐渐稳定的潜力股。核心指标：毛利率波动性+营收/长期资本+净资产增速；辅助指标：毛利率+上市与成立时间+经营层持股比例。

　　所谓的“成长兑现”模型：针对50-200亿市值公司，商业模式以盈利兑现为核心，以净利润增速为切入点的择股模型。对于这一阶段的企业，其商业模式已经较为固定，因此希望选择那些处于成长态势，财务风险可控，同时保持资金运营效率的企业。核心指标：净利润增速+营收/长期资本+货币资金/有息债务；辅助指标：机构持股比例+ROE绝对水平+资产专用性。

　　所谓的“走向大白马”模型：针对200-500亿市值公司，商业模式以稳健增长为核心，以ROE稳定性为切入点的择股模型。在这一较高市值区间，希望能够找到稳中有进，逐渐释放规模效应的企业，因此选择企业需要拥有稳定回报率，且净利润含金量高。核心指标：ROE稳定性+营收/长期资本+自由现金流/净利润；辅助指标：ROE绝对水平+经营性资产占比+成本费用率。

　　具体择股结果请联系对口研究员或销售

　　■风险提示：模型设定与实际情况存在偏离

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　　经典回顾系列一：《勇者、能者、谋者、智者——基于商业模式解构的财务框架与勾稽择股模型》