【粤开策略解盘】如何看待抱团股后续走势-0315

　　来源： 粤开崇利论市　

　　粤开证券研究院首席策略分析师  陈梦洁

　　执业编号：S0300520100001

　　微信：Nanananachen77

　　研究助理 姜楠宇

　　市场回顾：抱团股回调

　　周一A股低开低走，截止收盘，沪指报3419.95点，跌0.96%，成交3816亿元，创指报2644.01点，跌4.09%，成交额为1352亿元。两市成交8170亿元，较上一交易日缩量。市场情绪偏向谨慎，赚钱效应一般。北上资金净流入36.87亿元。

　　从盘面上看，钢铁、商业贸易、交通运输领涨；电气设备、食品饮料、医药生物回调。概念板块方面，清明五一假期将近，航空、旅游板块走强，白马股、白酒概念、券商股等板块跌幅居前。今天以白酒为代表的众多抱团股再次大跌，主要由于近期美债利率上行，12日晚间，十年期美债收益率再度攀升，一度突破1.6%，导致贴现率增大，分母端变大，从而影响估值水平。我们认为，利率波动不影响抱团股作为A股核心资产的稀缺性，且近期茅台提价渐近，基本面向好。长期来看，市场前期对于流动性收紧的反应较为剧烈，后续预计美债长端利率上行斜率有望放缓，抱团板块的波动性有望缓和。短期来看，近期市场波动较大，投资者应保持合理的仓位水平以应对市场的震荡。

　　热点跟踪：如何看待外资券商发展

　　近日北京产权交易所公告显示，广东省交通集团、国家能源集团资本控股有限公司公开转让所持有的瑞银证券股权，合计转让比例为16%。若瑞银集团顺利受让本次全部股权，将增持瑞银证券股份至67%。

　　我们预计未来将有更多外资持股券商实现控股，主要有两个原因。其一，外资控股有助于加强其对于证券公司的控制权，一方面可与母公司开展更多业务协同，另一方面有利于减少因不同股东战略分歧产生的经营障碍。其二，目前中国证券行业处于高速发展时期，在资本市场全面深化改革，全面推行注册制的大背景下，未来证券市场参与主体将迅速增加，中国证券市场对于外资的吸引力也与日俱增。

　　目前外资券商处于发展初期，尚未形成一定的竞争优势。自2020年4月证监会正式取消证券公司外资股比限制起，目前证监会核准批复的外资控股券商共有8家。根据万得数据统计，其中5家披露了2019年报，5家外资控股券商2019年合计实现营业收入15.62亿元，实现净利润-1.06亿元，其中3家2019年出现亏损；从资产规模来看，5家外资券商合计总资产105.79亿元，净资产69.55亿元，远低于行业平均水平。我们认为，外资券商发展受限主要由于资本规模、业务牌照、网点较少和缺乏业务协同等原因。

　　中长期来看，部分外资券商在全球大类资产配置和衍生品业务等方面具备一定优势，有利于提升行业整体服务水平，引入国际竞争同时倒逼国内证券公司创新发展。在行业全面对外开放、开展公平竞争的同时，监管层有望进一步放宽国内券商的业务创新空间。当前证券行业政策维持宽松创新基调，资本市场深化改革正在进行时，前几年的去杠杆严监管提高了行业规范化运营程度，也为政策进一步宽松打下了坚实基础。目前证券行业市净率1.72倍，处于近十年估值34%分位点，具备安全边际，建议持续关注优质券商股投资机会。

　　热点跟踪：手机银行交易高增

　　3月15日，中国银行业协会正式发布《2020年中国银行业服务报告》，手机银行交易次数和金额同比高增。体现出手机银行的活跃度提升，零售银行的数字化、智能化趋势持续。另外在疫情防控常态化之下，手机银行交易利于保持社交距离，渗透率得到加速提高。移动互联时代，手机银行能够通过高频的生活场景，提升获客活客留客的能力，并对数据进行精细化处理和用户建模，用于用户画像分析和行为轨迹预测中，能够提供精准服务；同时，金融科技创新能够做好风险管理和运营决策，提高产能效率，利于未来零售银行良性循环和持久经营。

　　大势研判：关注顺周期、业绩突出、高性价比标的

　　3月15日，国家统计局公布2月工业增加值、投资、消费等宏观数据，整体符合市场预期。在全球利率上行区间之下，高估值大市值公司的波动性加大，多寻找中盘股的投资机会。

　　配置方面，资金面紧平衡，市场波动持续，注重调仓换股，短期关注有政策利好的题材板块，碳中和主题有所分化；中长期警惕高估值的大市值个股回调风险，布局顺周期和高景气逻辑。

　　自上而下的顺周期和价值股的逻辑不变，关注（1）景气度向上的顺周期板块，如有色、化工机械、汽车零部件等全球定价的行业；（2）自下而上来看，景气度较高的行业包括半导体产业链、新能源汽车、军工上游等；（3）金融板块：受海外复苏预期深化、原材料价格上扬影响，美债长端收益率上扬、收益率曲线陡峭化，低估值的金融股具备较高安全边际；（4）出口：中国外需仍受到海外需求复苏的结构性支持。

　　风险提示：股市有风险，投资需谨慎