机构也犯愁：下周A股怎么走？买周期还是买高成长？

　　汪友若 

　　A股牛还在么？周末海通证券副所长荀玉根报告结论是属于牛市中的回撤，但显然，悬在投资者心头的各种忧虑未减。

　　上周A股市场延续震荡调整，上证指数下跌1.4%，创业板指下跌4.01%，沪深300指数下跌2.21%。行业方面，传统周期板块逆势走强，抱团股和科技成长类板块依旧处在回调过程当中。

　　值得注意的是，周五A股收盘之后，十年期美债收益率再度突破1.6%，鉴于“无风险资产定价锚”对风险资产的压制，A股周一开盘会再度走弱吗？

　　对此机构观点认为，美债仍有上行空间，其对于A股的扰动短期难以彻底消除。但后续美债利率对A股情绪影响将减弱，国内市场流动性风险非常有限。

　　美债风波再起

　　中长期美债收益率大幅走高，收益率曲线趋陡。十年期美债收益率一度升逾10个基点，一年来首次盘中涨穿1.64%，突破被部分市场人士视为重要止损位的1.625%，创去年2月以来最高水平。

　　今年以来，美债持续承压，伴随着日渐趋浓的通胀预期，以及持续走高的实际利率，美债收益率上行趋势陡然加速，引发一场全球资本市场的重新定价。

　　中金公司海外策略分析师刘刚认为，此前美债利率上行、特别是阶段性的快速上冲存在明显的交易层面因素。因此，预计利率短期在这一位置盘整趋缓，直到下一个催化剂到来。

　　“短期内，如果不出现交易层面意外诱发连锁反应的话，考虑到预期的计入和情绪释放等因素，我们认为利率可能在异常上冲后阶段性缓和，进而使得市场也得到一定喘息，尤其是高估值的科技股。”

　　在大方向上，刘刚预计今年上半年美国供需两旺推动经济存在上行风险的背景下，美债利率仍将有上行空间。“绝对水平上，我们结合纽约联储提供的ACM期限溢价模型预计下一个目标点位在1.8%左右。”

　　机构：有底有压 美债情绪扰动将减弱

　　开源证券首席经济学家赵伟认为，美国经济修复阶段，十年美债利率和CPI的节奏走势相近；历次CPI同比升至2%以上阶段，十年美债利率均破2%。伴随美国疫情改善、经济修复加快，叠加油价上涨，美国CPI同比或于3月后升至2%以上、高点甚至可能超4%。受此影响，十年美债利率破2%风险较大，使高估值资产持续承压。

　　粤开证券策略团队则认为，在美国通胀预期的压力之下，预计后续美债仍有上行空间，对于A股的扰动短期难以彻底消除，指数仍将以震荡为主。

　　但从中长期来看，美债收益率上行对股票市场压制相对有限。2020下半年以来，A股的驱动逻辑逐步由流动性驱动转为盈利驱动，2月新增社融1.71万亿元，同比多增8392亿元，企业中长期信贷同比大幅多增1.1万亿元，超出市场预期，反映出企业投资持续回暖，后续经济复苏动能依旧保持强劲。基本面、政策面、资金面、盈利等多重利好支撑下，A股中长期仍处在上行趋势中。随着估值压力的逐步消化及市场风险偏好的提升，市场有望在震荡中上行。

　　中信证券策略团队同样表示，A股已步入平静期，有底有压。近期海外再通胀交易过度演绎，但后续美债利率对A股情绪影响减弱，国内市场流动性风险非常有限。反弹减仓行为作用下市场可能出现二次调整，但低点预计就在3月9日低点附近，建议投资者继续积极调仓，增配新主线。

　　配置观点现分歧

　　对于近期市场的配置，机构观点也出现了一定的分歧。部分机构看好经济复苏的顺周期板块，但也有机构认为好赛道的头部企业还将延续强势趋势。

　　国泰君安证券策略团队表示继续看好周期品，变化在于全球原材料周期的末端与碳中和概念的开端。当下推荐碳达峰、碳中和主题，建议关注钢铁、新能源板块。

　　粤开证券表示，配置上可重点关注以下三个方向：其一，短期基于以PEG为代表的性价比维度，重点关注兼具低估值及高成长的标的，业绩窗口期，可优先关注业绩超预期的板块。

　　其二，低估值顺周期行业。大宗商品有望量价齐升，重点关注有色、化工、机械造纸等板块。

　　其三，关注十四五规划政策指引下的主题投资机会。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷则分析认为，过去两年的结构性牛市主要靠某些热门板块的估值提升，但同时还存在不少估值偏低但景气度提升，或者基本面稳定的板块配置机会。当前情况下，机构投资者不太会太关注市场是否见底问题，而是去选择新赛道。对于之前的“抱团”板块，近期要再创新高估计很难，但也不会回到起点，因为估值抬升是经济增速和利率下行大趋势下的必然结果，尤其对好赛道的头部企业而言，强者恒强的趋势依然会延续。

　　与之呼应的是，周末中信证券食品饮料行业团队便再度发声，坚定看好贵州茅台核心资产价值，维持公司未来1年目标价3000元。