来源：轩言全球宏观

　　2021年2月19日，《中国外汇》杂志2021年第3-4期发布了题为《叶海生：深化改革稳步推进高水平资本项目开放》的文章，提出“有序放宽个人资本项下业务限制”的政策主张。《中国外汇》杂志的主管单位是国家外汇管理局，作者叶海生现任国家外汇管理局资本项目管理司司长，以上政策有望在2021年得到研究甚至落实，我尝试分析其对金融市场可能产生的影响。

　　核心观点：

　　研究有序放宽个人资本项下业务限制的三项具体政策措施。一是，修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；二是，研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；三是，配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

　　需注意措辞：“研究”，“研究论证……可行性”。三项具体措施中，第一项关于取消参与境外上市公司股权激励的年度购汇额度限制的政策未提“研究”字样，应该会很快推出；第二项个人5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资政策，是“研究论证……可行性”，因事关个人投资者，比较敏感因而要考虑多方面因素才会决定是否推出；第三项“理财通”，属于“配合”，要根据粤港澳大湾区有关试点情况来推动。

　　政策的长期意义在于提升人民币资本项目可兑换程度，便利家庭部门全球化合理配置资产。

　　政策的短期意义在于，如果允许个人5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资，边际上有利于增加购汇需求，改善外汇市场供求状况，缓解人民币升值压力。

　　预计该政策的实施对股票市场和外汇市场的影响不大。这一判断的主要依据是有能力并且有意愿进行对外证券投资的个人已通过QDII、陆股通等渠道实现对外投资，政策放松后并不会出现井喷式对外投资。此外，政策并未增加个人5万美元的购汇额度，仍然保留数量限制的权利。