A股牛年“开门红”，顺周期股爆发，机构“抱团股”回调不必过度担忧
来源 ： 证券市场红周刊
原创 红刊社
春节期间，海外市场一片火热，道琼斯指数涨0.56%，大宗商品、原油等也实现了大涨。A股投资者对新年行情抱有很高的期待，截至18日收盘，上证指数上涨了0.55%，实现“开门红”，但全天来看，上证综指呈现了高开低走的趋势。与此同时，截至收盘，深证成指下跌1.22%，前期积累涨幅的机构“抱团”龙头股也纷纷下跌。对此，中金公司董事总经理、首席策略师王汉锋对18日A股的表现点评称：“我们认为不宜对市场中期整体收益率有过高预期。行稳方能致远，A股的“理性”和表现的“节制”，对中期来说并非坏事。”
A股“开门红”盘面分化加剧
高价股获利回吐仍在情理之中
如果从个股涨跌幅来看，年内首个交易日的A股可谓“喜气洋洋”，近九成个股股价收涨，130多只个股涨停。另外，两市成交额突破1万亿。
盘面上，周期行业全面上涨，有色、化工、油服等板块涨幅居前，其中，山西焦煤、紫金矿业、开滦股份等多只个股涨停。此外，影视、注册制次新、银行、区块链等板块均纷纷拉升，在数字货币板块中，四方精创、银之杰、飞天诚信涨幅超过13%。
但一边是火焰一边是海水，节前接连上涨的疫苗、白酒板块，截至18日收盘，很多个股出现回调，贵州茅台收跌5%，五粮液收跌2.67%，另有顺鑫农业、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒和今世缘跌幅超过6%。宁德时代、金龙鱼等创业板权重的走弱，也拖累了创业板指的行情。
在此带动下，18日三大指数呈现高开低走行情。中金公司董事总经理、首席策略师王汉锋在当日盘后发文分析称：“我们认为不宜对市场中期整体收益率有过高预期。行稳方能致远，A股的“理性”和表现的“节制”，对中期来说并非坏事。”
星石投资向《红周刊》记者表示，周期行业受到青睐，主要是因为市场对通胀和经济复苏预期增强，包括拜登1.9万亿政策即将落地的预期、疫苗较快落地等。春节期间大宗商品价格走强；CRB金属指数上涨3.2%；10年期美债收益率突破1.3%。受此影响，顺周期板块成为了市场青睐的方向。
但同时市场对货币政策的担忧加大，那么对流动性比较敏感的成长股，也就出现了一定的调整。
除此之外，2月18日央行在公开市场上净回笼了2600亿元资金，成为了近年来，春节后最大规模的资金回笼。而且在2月18日发布的《公开市场业务交易公告》中，央行提到“春节后现金逐步回笼”。分析人士认为，流动性的扰动或也是18日市场高开低走的原因之一。
图1 2月18日《公开市场业务交易公告》
在春节假期前，央行发布的《2020年第四季度中国货币政策执行报告》已经提出，“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率波动”；而在第三季度的货币政策执行报告中，对应的表述为“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”。
申万宏源孟祥娟团队认为，节前央行投放以逆回购为主且操作偏紧，伴随节后逆回购的大量到期，预计资金面波动很难抑止，而且资金利率中枢已经很难回到2020年12月低位。
上述分析人士认为，虽然政策说“不急转弯”，但凡事要看“做”而不是“说”。不过，货币政策收紧早些到来，也让投资者悬着的心早点落了下来，从这个角度来看，也是一个利好因素。未来一段时间，流动性的变化可能会对市场造成一定扰动，但流动性不是主要矛盾，经济的复苏才是更值得关注的方面。
星石投资也认为，疫苗的大规模接种、美国刺激、国内经济持续优异带来的国内外经济复苏的共振将是市场的主线。
对于指数的回调，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。春节前连续多日上涨的消费白马股、新能源汽车以及科技龙头股出现了获利回吐。因此，市场出现一定的震荡是在情理之中。
需求回暖周期股大爆发
机构“抱团股”回调不改龙头股强势趋势
牛年首个交易日，周期股的表现极为火热，有色板块更是掀起了涨停潮，3000多亿市值的紫金矿业开盘就封死一字涨停。江西铜业、驰宏锌锗、园城黄金等也纷纷涨停。此外，石油、航运、房地产等周期类板块也出现爆发，中国石化盘中一度逼近涨停，中国石油也一度涨超6%；华侨城和中房股份收盘涨停。
对于顺周期的机会，星石投资认为，实际上，近期大宗商品价格的上涨一方面反映了由于经济刺激和经济复苏，需求的回升预期增强，但另一方面也说明了由于疫情使得供给端产能投资不足的事实。
星石投资提到，“这跟我们年度策略的判断一致。由于疫情的原因，很多行业的产品供给已经压实，随着需求的复苏，供需缺口将会持续凸显，价格上涨的趋势可能会继续加速。所以我们认为受益于经济需求复苏的顺周期行情有望持续。”
相比于顺周期板块的大幅攀升，机构抱团股则出现了大幅下跌，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中国中免、格力电器、长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科等均出现了下跌。
随着这些抱团股的回调，市场有声音质疑上涨的持续性，对此，杨德龙认为，对于消费白马股，我们不能只关注它短期的价格波动，而要从更长期的角度去看它的投资价值。从长期来看，消费白马股、新能源龙头股和科技龙头股依然是值得重点关注的三大方向。
附表 部分公募抱团股2月18日涨跌幅
另外，对于机构抱团是否会由此瓦解？潮金投资投资总监刘跃在个人社交平台上发布了一段观点，“机构资金会一直寻找行业龙头+成长的股票集中抱团，毕竟，这是机构最容易赚钱和提升名气的方法。”、“对于中小盘股，我个人维持谨慎态度，风格转换需要政策的鼓励和支持。”
图2 刘跃个人社交平台观点
关于抱团是否存在瓦解，国信证券燕翔团队发布了一篇名为《市场思考随笔之五十八：抱团的错觉与真相》的文章，其中提到，机构抱团股的“瓦解”风险无从谈起，在当前信息高效传播的时代，机构对于公司的好坏，达成高度一致也很正常。抱团股是否变化，完全取决于景气周期，而现在中国经济正站在景气回升的阶段。
杨德龙也认为，现在A股市场已经进入到机构投资者时代，随着机构投资者的占比越来越高，基金的发行保持火爆的态势。好的企业一定是有更强的赚钱效应。在中信证券策略团队看来，国内的新发基金规模依然很高，待入市的资金量庞大，或将推动A股延续慢牛行情。
但同时，中信证券策略团队认为中盘蓝筹股有更好的机会，他们提到，随着新发基金规模的降低，例如节后到3月末这个阶段，新发基金规模可能在2000亿元左右，如果低于这一水平，则可能会带来市场极致分化的平衡，一些中盘蓝筹可能会有很好的表现机会。
国泰君安策略团队也认为，做多龙头的趋势不如做多中盘蓝筹的赔率。“流动性收紧之下龙头更强。因此，既然处于趋势之中，不如就取其中道，继续做多龙头。但是，龙头趋势之中存在较大分化，暂且放下趋势—拐点之辩，回归胜率与赔率，当前的全球原材料周期不容忽视。”
王汉锋则表示，方向上，结合景气程度及估值挑选个股。国际复苏相关的主线及偏周期的领域是短期关注点，我们继续提示有色及石油产业链的机会。另外，中国内部消费大概率继续在低基数上复苏，自下而上精选个股；新能源及新能源汽车中上游景气程度仍高，逢低吸纳；科技硬件及产业自主相关领域结合景气程度和主题选股。中长线我们继续看好消费升级及产业升级的主线。后续我们高度关注G7会议的信号、国内政策态势、中国的增长及业绩、两会、海外疫情疫苗的进展、增长复苏等情况来综合判断市场的节奏。