A股年报披露静待估值切换，有基金经理盯上航空主机厂，背后逻辑竟然是它！
每经记者 每经牛眼
A股进入年报披露期，部分核心资产业绩与股价表现呈现负反馈，投资难度进一步增大。但同时，一些传统高估值行业也有望迎来估值切换的机遇，特别是军工领域中细分的航空主机厂，有公募基金经理表示，有望成为带动整个军工板块估值提升的关键。
分析指，航空主机厂作为航空产业链的下游，利润传导股价的反馈相对滞后于中上游企业，而在需求扩增背景下，航空主机厂的业绩确定性高于前者，该逻辑与去年新能源车受资金关注的原因趋同，在当前行业估值尚处历史中低分位时布局意义凸显。
业绩与股价负反馈提高选股难度
自A股进入年报披露期之后，核心资产业绩表现对股价的传导在市场中变得极为敏感，可见的是，今年不少“抱团”品种的业绩与股价表现呈现负反馈态势，亦在加大投资人选股的难度。
记者在已披露年报预告的个股中发现，部分预增及扭亏个股在2021年开年后的股价表现惨淡，星云股份2020年报预增业绩中，净利润同比料增1816.36%，但今年到现在股价已跌逾20%。类似情况还包括欣龙控股、美好置业、上海沪工等出现了业绩预告预增但股价下跌的情形。
此外，记者注意到，虽然业内已多有核心资产“抱团”正在瓦解之说，但实际而言，市值在千亿以上的公司依然抗跌。Wind统计显示，截至2月3日收盘，除次新股外（剔除首发上市日在2020.2.4之后个股），A股有879只个股今年以来区间收涨，其中有474家目前市值超百亿，市值超千亿的公司有79家，贵州茅台、宁德时代、招商银行等超大市值品种依然在今年继续保持估值增长态势。
反而是对于业内备受讨论的“抱团”瓦解利好中小市值股票的说法，目前依然没有形成业界共识。至少从数据来看，年初至今的下跌个股中，千亿市值以下公司仍是主流，甚至多为200亿市值以下的公司。
有业内人士指出，这说明目前以中证500为代表的中小市值股票（200亿-1000亿市值区间）依然没有承接一线主力资金的吸引力。“机构此时的共识仍偏向在核心资产中高举高打，只是在共识上存在差异，原核心资产中部分业绩不佳或估值过高的品种被剔除了而已。”
可见，随着年报的披露，机构的选股压力依然明显，但也有基金经理对年报披露期内，高估值个股及行业的估值切换表示有信心，且机构尚未形成抱团之势，个别细分领域的业绩成长性较高。
有公募基金经理看好航空主机厂
“军工板块仍有配置价值，特别是基于需求扩充背景下的下游企业来说，业绩成长的确定性是明显的。”有公募基金经理在同记者交流时表示，目前股价波动明显的还是中上游企业，但要想提振整个军工产业的估值水平，依然要靠下游驱动。
这主要是因为行业内公司整体利润率偏低造成的，尤其对于下游企业而言，业绩兑现存在一定的滞后性，亦在股价表现方面，与中上游企业的步调差异明显。尤其对主机厂而言，位于航空产业链的最下游，负责航空主机的成品生产，该基金经理认为，在需求扩增背景下，航空主机厂的业绩是相对确定的。
目前A股上市公司中有中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空四家主机厂。就去年的业绩表现来看，四家公司的净利润增长强劲，成长性较好的有中航沈飞和洪都航空，前者去年中报净利润同比增长率达96.09%，到三季报时继续同比增长86.66%；后者净利润同比增长率分别为119.50%和117.20%。
但相对洪都航空赛道属性明显（业务多元），中航沈飞被前述基金经理看做是相对纯粹的下游主机厂企业，对应上游企业光威复材的业绩兑现时间点，参与采购的中航沈飞至少滞后半年到一年左右的时间。
这与新能源汽车产业链的估值抬升逻辑有相似性。前述基金经理表示，只有靠下游主机厂涨，整个板块才有可能涨，如果主机厂不涨，那么整个板块也就没有结构性的机会。“只不过中上游企业容易在春季躁动行情中提前预热，下游主机厂题材往往被忽略。”
军工ETF总份额持续攀升
从业绩确定性的角度看，下游主机厂对航空产业链的估值提升有一定促进作用，记者也注意到，目前军工ETF的份额也在持续增长，总规模较大的国泰中证军工ETF目前份额已连续五个交易日攀升，截至2月3日，总份额112.21亿份。
从对标的中证军工指数成分股来看，中航西飞、中航沈飞等主机厂题材个股权重靠前，目前位列2、5位，体现出市场参与军工产业投资意愿在加强，同时涉及下游企业的估值成长已经对关键指数的涨跌影响巨大。
且从历史PE的角度来看，Wind统计显示，目前中证军工指数的总体估值在65.88倍，尚在历史估值分位的37.53%，不及中位数72.17倍水平，因此，军工题材的估值尚在合理区间，且仍具有配置价值。
博时军工主题股票基金经理兰乔表示，前期市场经历过上涨行情，目前市场普遍比较担心流动性收紧的问题。在这种担忧下，高估值板块首先承压，出现显著回调。而军工行业因为前期涨幅较大的原因，在市场出现波动时受到影响，因而出现明显回调。“但军工行业的基本面并无重大变化，产业链上的公司业绩仍在持续兑现，行业基本面向好的趋势没有变化。”
国泰基金量化投资事业部总监梁杏此前在接受媒体采访时也表示，本轮军工大行情所倚赖的武器列装带来军工企业的基本面改善，这条主逻辑并没有发生改变。“梁杏直言，本轮军工板块所依托的是基本面的改善，这一点和2013-2015年的情绪炒作有很大的区别。未来军工企业有望迎来三年爆发式增长，七年装备进行升级。短期来看，从去年年底到今年大量的军工订单有望密集地释放。