原标题：【方证视点】结构行情更突出  市场变盘在酝酿——0204

　　来源：伟哥论市

　　赵伟 S1220511020009

　　核心观点

　　极致行情更极致，意味市场正酝酿变盘，如何变盘，未来市场会给出答案，但万变不离其中，那就是咬定经济基础所在做投资，中长期会有回报的。

　　盘面分析

　　尽管昨央行再次开展逆回购操作，进一步缓解了市场资金面压力，但由于“节前效应”的存在，市场风险偏好较低，周三大盘低开后绕前一交易日收盘点反复运行，全天弱势整理。最终，大盘以下跌0.46%收盘，创业板跌0.15%，两市总成交量较前一交易日增加约5.86%，这表明受制于“节前效应”，市场风险偏好被压制，获利资金加速出逃，市场情绪日内波动较大，市场信心开始下降。

　　量能有所增加，个股活跃度减弱，结构分化加大，当日有48家个股涨停，有55家个股涨幅在10%涨停板之上，有10家个股跌停，有11家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有148家，跌幅超过5%的个股有351家，个股普跌。当日涨幅居前的为农业、稀土、疫苗、银行等，当日跌幅居前的为半导体、航空、航天军工等，科技股全面回调，半导体领跌，茅台再创新高。量能有所增加，赚钱效应较差、亏钱效应增加，避险情绪较重，市场缺乏热点，“二八”现象为主，是周三盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开低走，盘中一度冲高，无奈继续回落，以次低点收盘，并呈价跌量增态势。5日线支撑，10日线反压，日线MACD指标空头强化，加之价跌量增的量价关系，上涨缩量，下跌放量，意味着市场上涨动力不足，短线还有杀跌动力。

　　分时图技术指标显示，30分钟MACD指标即将死叉，30分钟SKD指标空头强化，60分钟SKD指标死叉且空头强化，短线大盘盘中还有回调压力。

　　上证50价涨量增，5日线支撑，10日线反压，K线组合为“阳十字星”，价涨量增的量价关系，短线盘中还有冲高欲望，但是上涨中继，还是短线顶部，短线将见分晓。

　　创业板价跌量增，10日线得而复失，日线MACD指标空头强化，加之价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，5日线寻支撑。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，3500点整数关口还将面临考验，是回落形成二次探底，再形成上涨走势，还是继续反弹挑战箱体高点压力，量价的有效配合是关键，上要价涨量增，下要价跌量缩，但无论如何运行，区间双向波动的蓄势运行态势不会改变，以时间换空间还是大盘运行的主基调。

　　基本面分析

　　近期，A股与港股走势出现了一定的强弱差异化，港股未续强势，A股企稳反弹，但南下资金持续流入港股，北上资金并未如南下资金那样有较长持续性，但仍以持续流入为主，昨大盘出现回落走势，北上资金还净流入34.23亿。今年以来，北上资金净流入A股超501亿，其中沪市净流入141.85亿，深市净流入359.35亿，再结合北上资金结构流向看，基本可以得出这样一个结论，那就是机构资金开始了加快调仓步伐，预示着未来市场结构行情将发生改变。

　　变是永恒的，不变才是相对的，这才是市场投资之道。没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票，有的就是投资时钟的转换，有的就是经济发展周期的改变，市场的结构行情随之发生改变。我们通过对A股市场的盘口观察，以及对一级市场IPO主线的数据分析（见2021年2月3日的《方正开盘必读》），发现当前A股市场的盘口正在发生悄然变化，这些变化或许在一定程度上意味着市场的投资风格将发生转变。

　　如果说2019年之前，A股市场投资环境不好，大盘难有趋势性行情，甚至牛短熊长，趋利避害，迫使投资者择股只能“自下而上”。那么2019年至今，A股市场投资环境已发生彻底改变，大盘以趋势性慢牛为主，在牛长熊短的行情中，任何行业基本都有投资机会，只是机会的大与小问题，而非有没有的问题，寻找大的投资机会，只能从经济发展的基础去挖掘，从经济发展的驱动力去寻找，单纯的“自下而上”选股，难以适应当下与未来的市场投资环境，只有“自上而下”地选择行业，站在行业风口之上，再进而选择行业的龙头股，才能获得大的投资机会。

　　我们认为，促使A股市场投资环境发生根本性改变的，驱动A股市场走出慢牛走势的，是国内经济出现了“新周期”，即“资本扩张”周期，金融供给侧结构性改革下的注册制，是实现“资本扩张”的驱动力。一切为了需求，一切创造需求，是新经济周期的核心，构建“大的内循环”，进而实现扩大内需，经济既要补短板，更要拉长板，无论是补短板，还是拉长板，只有通过发挥资本市场的直接融资功能及资源配置功能来实现，这就是为什么我们在2018年10月23日报告中就明确提出：A股市场进入十年“黄金周期”，中长期投资主线是“金融+科技”。

　　两年多以来，我们在报告中一直强调，中国的经济基础已发生了改变，从需求拉动供给的传统消费升级，转向了科技推动供给创造需求下的新型消费，科技已是中国的经济基础，中央经济工作会议上所确定的今年经济任务前三项是“强化国家战略科技力量；增强产业链供应链自主可控；坚持扩大内需”，科技是核心，产业链是动力，内需是方向，A股既要助力经济补短板，更要助力经济拉长板，硬核科技与应用科技轮流站在风口之上，过去两年是经济补短板，补短板补的是硬核科技投资机会，未来两年经济拉长板，拉长板拉出了应用科技投资机会。

　　今年以来，尽管以白酒为代表的传统消费仍保持强势，但过去两年强势的半导体、电子及传统汽车走弱，过去表现较弱的银行与信息技术重新走强，之前调整到位的生物医药的重启升势，以及近期市场上出现的“涨多必大跌、跌多必大涨”现象，说明市场投资风格正在发生悄然的变化，如果说去年至今的行情是“涨出来的机会，跌出来的风险”，那么今年就可能出现物极必反的现象，那就是“跌出来的机会，涨出来的风险”，这就是市场盘口特征的改变，即市场正在从右侧趋势投资，逐步转向左侧的挖掘机会。

　　我们注意到，A股市场不是没有新的投资热点，而是没有机构投资者愿意挖掘新的投资机会，路径依赖决定了机构资金依赖抱团取暖来获取相对收益，抱团取暖不再是对板块的抱团取暖，仅仅剩下为数不多的几只个股，可谓结构行情来到顶点，因为抱团股也不断暴雷，机构重仓股也不安全，市场一定出了问题，是市场政策改变了流动性状况，还是市场风格转换中的黎明前“黑暗”，市场在拭目以待。

　　昨大盘走出震荡回调走势，“二八”现象再现，结构行情加剧，既有机构重仓股闪崩，也有机构重仓股拉升，机构持仓股走势分化严重，对后市的分歧也在加大，意味着大盘阶段内仍难走出趋势性行情，“双向波动、区间震荡、蓄势运行”还是阶段内大盘运行的主基调。

　　操作策略

　　机构重仓股“闪崩”，机构重仓股创新高，抱团取暖非板块，只集中在极少部分个股上，只赚指数不赚钱，市场出现了一定程度恐慌，这说明市场出现了结构问题，是市场流动性出了问题？居民储蓄资金还在向股市搬家，是市场结构转换的前兆？但市场未有出现持续热点及“领头羊”。

　　结构化行情更加剧，意味市场正酝酿变盘，如何变盘，未来市场会给出答案，但万变不离其宗，那就是咬定经济基础所在做投资，中长期会有回报的。操作上，轻指数、重个股，关注跌出来的投资机会，逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保及中低价底部应用科技股，慎对抱团取暖股存在的估值风险，回避退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2020模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。