粤开策略流动性专题 | 北上依旧持续加码，节前流动性不悲观
来源： 粤开崇利论市
1月板块表现分化，成交大幅放量
（一）行业表现统计：指数涨跌幅表现分化
2021年1月，市场板块表现分化。根据申万一级行业分类，化工、银行、电气设备、有色金属板块涨幅最大，分别上涨6.65%、6.51%、5.75%、3.91%；国防军工、商业贸易、纺织服装、通信、非银金融、房地产板块跌幅最大，分别下跌10.20%、7.97%、7.50%、7.30%、7.00%、6.83%，其中商业贸易板块、纺织服装已经连续两个月跌幅居前。
（二）市场成交分析：成交大幅放量，资金参与意愿增强
1月中上旬“春季躁动”效应显现，上证指数量价齐升，几次站上3600点，市场成交额也明显放量，上证、深证市场日均成交额环比增速超30%，资金参与意愿增强。进入1月下旬指数迎来整理期，上证指数回调，成交也有所萎缩，但整体仍处于高位。
二级市场流动性情况
（一）北上资金监测：日均交易占比创下阶段新高
整体来看，当月北上资金净买入399.57亿元，其中，沪股通净买入104.73亿元，深股通净买入294.84亿元，结束此前连续2个月的沪强深弱格局。当月北上资金日均交易总额为1199.92亿元，环比增长39.97%，占全部A股成交额的比重为12.65%，环比增长2.13pct，创下阶段新高。
从行业角度来看，12月化工、银行、非银金融、电气设备、电子为净流入前五，净流入规模分别为114.1亿、104.5亿、90.7亿、81.9亿、52.3亿。其中，化工、银行、电气设备、电子这些北上净流入居前的板块当月涨幅位居前列，北上助推板块上行，此外，电气设备流入持续性较好，已连续3个月净流入居前，期间净流入246亿。食品饮料、建筑装饰、通信、休闲服务、医药生物为净流出居前板块，分别净流出161.1亿、23.8亿、15.7亿、12.0亿、9.7亿。
（二）基金规模监测：股票和偏股型基金发行占比超90%
从基金市场规模来看，近两个月基金总数与份额均保持稳步增长。2020年7月是近期新成立基金的高点，随着市场热度下降，新成立基金的份额和数量均有所下滑，但权益类基金的发行依旧火热，1月新发股票和偏股型基金份额占比达到93.57%，与12月的79.25%相比，强势增长14.3pct，居民财富“搬家”、公募基金持续火爆发行，也为后续市场提供充足弹药。
（三）融资融券监测：日均融资额重回千亿水平
在整体规模方面，1月沪深两市日均融资买入额为1，077.38亿元，环比增长46.71%；日均融券卖出额为48.85亿元，环比上升10.72%；两融交易额占A股成交额的比重为10.40%，环比上升8.70%，9月以来融资买入呈稳步上升趋势，时隔4个月日均融资买入额重回千亿水平，近期融资客参与意愿有所增强。
从细分行业来看，1月电气设备、电子、非银金融、有色金属、食品饮料板块融资净买入居前，最大净买入112.1亿元，其中电气设备连续2个月位居融资净买入首位。杠杆资金与北上资金在电气设备、电子板块形成共振，合力助推板块上行。
一级市场流动性情况：IPO数目及募资总额均有所下降
1月份，按上市日期统计，A股市场共有33家公司IPO上市，募资总额246.38亿元，较去年12月的460.92亿元有所下降，对市场资金的抽水效应略有减弱。
产业资本变化
（一）限售股解禁：解禁规模较1月增长19%
2月份，A股市场共有143家公司涉及解禁，解禁公司数目有所减少，但解禁规模更大，达到4752亿元，较1月环比增长19.1%。
（二）二级市场增减持：电子行业净减持连续2个月位居首位
1月，二级市场合计公告净减持519.7亿元，具体来看，合计125家上市公司公告增持计划，合计增仓参考市值为67.8亿元；共计514家上市公司公告减持计划，合计减仓参考市值为587.6亿元。
公开市场操作及利率
（一）央行单月净回笼资金超2000亿
1月第一周和最后一周央行通过逆回购等方式分别净回笼资金5050亿元和4705亿元，单月净回笼资金超2165亿元，短期内流动性有所收紧。
本月市场整体情绪高涨，资金抱团情况频现，在个股表现分化，行业龙头股领涨的背景下，市场对流动性变动较为敏感。整体来看，我们对货币政策“稳”字当头，不急转弯的判断并未改变，目前我国经济仍处于复苏期，也并不具备快速收紧的基础，叠加后续随着春节假期的临近，央行有望采取措施平抑节前流动性的波动，因此投资者对于资金面的短期波动不必过度担忧。
（二）利率：R007和DR007均出现明显跳涨
1月末R007、DR007分别报收4.393%、3.1587%，与一月初2.096%、1.8552%的水平相比，出现明显上行，其主要原因是缴税叠加央行短期资金净回笼。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎
一、1月板块表现分化，成交明显放量
（一）行业表现统计：指数涨跌幅表现分化
2021年1月，市场板块表现分化。根据申万一级行业分类，化工、银行、电气设备、有色金属板块涨幅最大，分别上涨6.65%、6.51%、5.75%、3.91%；国防军工、商业贸易、纺织服装、通信、非银金融、房地产板块跌幅最大，分别下跌10.20%、7.97%、7.50%、7.30%、7.00%、6.83%，其中商业贸易板块、纺织服装已经连续两个月跌幅居前。
（二）市场成交分析：成交明显放量，资金参与意愿增强
为了剔除交易日的扰动，我们选取日均成交额来类比（以下均同）。从日均成交额来看，上证日均成交4829.90亿元，环比大增33.01%；深证日均成交6074.55亿元，环比大增34.61%；创业板日均成交2097.81亿元，环比大增22.25%。
1月中上旬“春季躁动”效应显现，上证指数量价齐升，几次站上3600点，市场成交额也明显放量，上证、深证市场日均成交额环比增速超30%，资金参与意愿增强。进入1月下旬指数迎来整理期，上证指数回调，成交也有所萎缩，但整体仍处于高位。
二、二级市场流动性情况
（一）北上资金监测：日均交易占比创下阶段新高
1月外资流入继续回暖，但与11月、12月持续大幅净流入的态势相比，净买入规模小幅下降，但仍处于较高水平，日均交易额大幅增长，占全部A股成交额的比重创下阶段新高。
整体来看，当月北上资金净买入399.57亿元，其中，沪股通净买入104.73亿元，深股通净买入294.84亿元，结束此前连续2个月的沪强深弱格局。当月北上资金日均交易总额为1199.92亿元，环比增长39.97%，占全部A股成交额的比重为12.65%，环比增长2.13pct，创下阶段新高。
从行业角度来看，12月化工、银行、非银金融、电气设备、电子为净流入前五，净流入规模分别为114.1亿、104.5亿、90.7亿、81.9亿、52.3亿。其中，化工、银行、电气设备、电子这些北上净流入居前的板块当月涨幅位居前列，北上助推板块上行，此外，电气设备流入持续性较好，已连续3个月净流入居前，期间净流入246亿。
食品饮料、建筑装饰、通信、休闲服务、医药生物为净流出居前板块，分别净流出161.1亿、23.8亿、15.7亿、12.0亿、9.7亿。
具体到个股来看，当月TCL科技、招商银行、贵州茅台、中国平安、海螺水泥为净流入前五个股，净买入均超10亿，最大净买入为14.75亿；科博达、八方股份、仙鹤股份、恒顺醋业、明阳智能为陆股通持股增量占流通A股比例上升幅度居前个股，最大上升6.1%，其中科博达连续2个月上升幅度位居前五。
（二）基金规模监测：股票和偏股型基金发行占比超90%
从基金市场规模来看，近两个月基金总数与份额均保持稳步增长。
2020年7月是近期新成立基金的高点，随着市场热度下降，新成立基金的份额和数量均有所下滑，但权益类基金的发行依旧火热，1月新发股票和偏股型基金份额占比达到93.57%，与12月的79.25%相比，强势增长14.3pct，居民财富“搬家”、公募基金持续火爆发行，也为后续市场提供充足弹药。
（三）融资融券监测：日均融资额重回千亿水平
在整体规模方面，1月沪深两市日均融资买入额为1，077.38亿元，环比增长46.71%；日均融券卖出额为48.85亿元，环比上升10.72%；两融交易额占A股成交额的比重为10.40%，环比上升8.70%，9月以来融资买入呈稳步上升趋势，时隔4个月日均融资买入额重回千亿水平，近期融资客参与意愿有所增强。
从细分行业来看，1月电气设备、电子、非银金融、有色金属、食品饮料板块融资净买入居前，最大净买入112.1亿元，其中电气设备连续2个月位居融资净买入首位。杠杆资金与北上资金在电气设备、电子板块形成共振，合力助推板块上行。通信、国防军工、纺织服装板块融资净卖出居前，其中通信板块连续2个月融资净卖出居前。
三、一级市场流动性情况：IPO数目及募资总额均有所下降
1月份，按上市日期统计，A股市场共有33家公司IPO上市，募资总额246.38亿元，较去年12月的460.92亿元有所下降，对市场资金的抽水效应略有减弱。
四、产业资本变化
（一）限售股解禁：解禁规模较1月增长19%
2月份，A股市场共有143家公司涉及解禁，解禁公司数目有所减少，但解禁规模更大，达到4752亿元，较1月环比增长19.1%。
在细分行业方面，化工、电气设备、机械设备、非银金融、传媒、通信板块解禁压力最大，解禁规模均超300亿元，分别为1473亿元、383亿元、233亿元、217亿元、190亿元。2月化工行业解禁压力最大，主要是由于该板块中恒力石化解禁市值高达980.7亿元。
（二）二级市场增减持：电子行业净减持连续2个月位居首位
1月，二级市场合计公告净减持519.7亿元，具体来看，合计125家上市公司公告增持计划，合计增仓参考市值为67.8亿元；共计514家上市公司公告减持计划，合计减仓参考市值为587.6亿元。
细分行业方面，电子连续2个月成为减持压力最大的行业，去年12月电子行业公告计划减仓184亿元，今年1月减仓参考市值再次破百亿，达107亿元，减持家数达到56家，计算机、化工、医药生物、电气设备四个板块减仓规模也位居前五名。
五、公开市场操作及利率
（一）央行单月净回笼资金超2000亿
1月第一周和最后一周央行通过逆回购等方式分别净回笼资金5050亿元和4705亿元，单月净回笼资金超2165亿元，短期内流动性有所收紧。1月末R007、DR007分别报收4.393%、3.1587%，与一月初2.096%、1.8552%的水平相比，出现明显上行，其主要原因是缴税叠加央行短期资金净回笼。
本月市场整体情绪高涨，资金抱团情况频现，在个股表现分化，行业龙头股领涨的背景下，市场对流动性变动较为敏感。整体来看，我们对货币政策“稳”字当头，不急转弯的判断并未改变，目前我国经济仍处于复苏期，也并不具备快速收紧的基础，叠加后续随着春节假期的临近，央行有望采取措施平抑节前流动性的波动，因此投资者对于资金面的短期波动不必过度担忧。
（二）利率：R007和DR007均出现明显上行