原标题:变化的负债端,分歧的对手盘——资金跟踪系列之二 | 开源策略
来源:一凌策略研究
文:开源策略团队
【报告导读】上周(20210125-20210129)北上资金内部存在分歧,但共识在于卖出食品饮料与家电等消费板块,北上配置盘已经在逐步挖掘部分板块的中小市值标的。主动偏股基金上周主要加仓消费板块,而以行业ETF作为代理变量角度显示:个人投资者在选择“抄底”金融地产和军工相关的基金,并卖出消费等板块相关的基金。公募基金似乎与其主要对手盘(北上)和负债端(个人申购)的价值标准不同,对以食品饮料为代表的消费板块有更坚定的信仰。
Summary
摘要
1 美元企稳,通胀预期回升,海外流动性较好,国内流动性分层有所加剧
上周(20210125-20210129) 美元指数企稳上行,中美利差先升后降,美债名义/实际利率均先下后上,其背后反映的通胀预期震荡上行。对于海外而言,上周美国不同期限/等级企业债信用利率均有所走阔,Ted 利差维持低位,美国金融系统流动性整体仍较充裕;对于国内而言,上周流动性分层现象有所加剧,信用利差大多收窄,其中短期低等级信用利差收窄较多,长端 AAA 级信用利差有所走阔。
2 北上内部存在分歧,北上配置盘在挖掘中小市值机会
上周(20210125-20210129)北上配置盘净买入,交易盘净卖出,两类投资者分歧较大。上周外资配置型资金净买入 26.95 亿元,交易型资金净卖出 62.81 亿元。行业上,北上配置型资金与交易型资金的分歧较大,共识在于净卖出食品饮料、家电以及建材等行业,同时净买入电子、传媒、煤炭以及交运等行业。同时我们看到:上周北上配置盘在逐步挖掘化工、TMT(除通信)、汽车、机械、食品饮料以及家电等板块的中小市值标的。分市值来看,上周北上配置盘持续净买入市值在200 亿以下以及 200 亿至 500 亿的标的,而交易盘对某类市值对应公司的净买入/卖出行为的持续性并不强。通过拆分发现:除电新、医药、消费者服务、有色、银行以及通信等板块外,上周北上配置盘在其他行业大多更偏好中小市值标的。
3 两融活跃度持续下降,主要净卖出科技、军工、非银和有色板块
上周(20210125-20210129)两融活跃度继续下降,与 2020 年 12 月下旬水平相当。上周两融投资者整体净卖出约 209.29 亿元,分行业看,主要净卖出电子、军工、非银、计算机、通信以及有色等行业。股票市场开始出现“降杠杆”。
4 公募基金:与自身的对手盘和负债端都出现了分歧
公募仓位先升后降,主要加仓消费与科技板块。上周(20210125-20210129)偏股混合型和普通股票型基金的仓位先升后降,主要加仓消费者服务、食品饮料、家电、军工、电子以及有色等板块,主要减仓农业、商贸零售以及地产等板块。值得一提的是,金融板块均获得一定程度加仓,但幅度相对较小。上周货币型 ETF 被持续净赎回,这意味着上周货币型基金整体可能存在一定的赎回情况,而该类资金可能转化为存款、理财、公募或其他资产。而从个人持有比例较高的 ETF 的申赎行为来看:面临市场的不断调整,上周个人投资者选择“抄底”进场,主要净买入金融地产和军工相关的基金,而医药与消费等板块相关的 ETF 则被净赎回较多。结合前面主动基金在上周的加仓行为来看:消费板块是上周主动基金加仓较多的板块,而个人持有较高的 ETF 中与消费相关的 ETF 在被净赎回。结合北上资金的行为,我们发现公募基金似乎与其主要对手盘(北上)和负债端(个人申购)的价值标准不同,对以食品饮料为代表的消费板块有更坚定的信仰。
风险提示:测算误差
报告正文
1. 美元企稳,通胀预期回升,海外流动性较好,国内流动性分层有所加剧
1.1、 美元企稳上行,通胀预期震荡上行
1.2、 美债信用利差略有走阔,Ted 利差维持低位
1.3、 国内流动性分层有所加剧,信用利差大多收窄
2、 北上内部存在分歧,北上配置盘在挖掘中小市值机会
2.1、 北上配置盘净买入,交易盘净卖出,两类投资者分歧较大
2.2、 北上配置盘在逐步挖掘化工、TMT(除通信)、汽车、机械、食品饮料以及家电等板块的中小市值标的
3、 两融活跃度下降,主要净卖出科技、军工、非银与有色板块
4、 公募资产端和负债端的认知开始出现分歧
4.1、 公募仓位先升后降,主要加仓消费与科技板块
4.2、 个人投资者“抄底”,主要净买入金融地产和军工相关的基金
5.风险提示
测算误差