原标题：【方证视点】政策仍难退出  大盘双向波动——0202

　　来源：伟哥论市

　　赵伟 S1220511020009

　　核心观点

　　耐心等待，新热点会出现的，逻辑告诉我们，投资跟着政策走，拉长板拉出应用科技投资机会，主板注册制将利好中低价股。

　　盘面分析

　　尽管周末公布的PMI数据显示，需求端恢复不及预期，但央行周一净投放980亿元在一定程度上缓解了市场对于流动性收紧的担忧，周一大盘低开高走，盘中有所回落，午后加速上攻，以次高点收盘。最终，大盘以上涨0.64%收盘，创业板涨0.99%，两市总成交量较前一交易日减少约10.04%，这表明短线大盘进入企稳阶段，尽管场内资金仍在流出，但市场情绪有所回暖，市场信心开始恢复。

　　量能有所减少，个股活跃度减弱，结构分化加大，当日有103家个股涨停，有109家个股涨幅在10%涨停板之上，有59家个股跌停，有66家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有393家，跌幅超过5%的个股有236家，个股涨多跌少。当日涨幅居前的为化工、银行、农业、石油石化、次新股等，当日跌幅居前的为网游、航空、军工、光伏、稀土等，次新股板块全面爆发，多个暴雷股跌停。量能有所减少，赚钱效应恢复、亏钱效应仍存，结构分化加剧，投机行为主导，是周一盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘低开之后，盘中一度反复，午后逐步走高，以近最高点收盘，站在3500点之上，并呈价涨量缩态势。量能的萎缩，表明市场杀跌动力减缓，大盘低点未创新低，意味着上周五的低点3446点支撑有效，大盘“单针探底”确定，短线还有反弹要求，但价涨量缩的量价背离关系，5日线及30日线反压，5日线及10日线的加速空头排雷，大盘反弹空间有限，除非量能的急剧释放。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标及SKD指标顶背离，盘中还会有反复，但30分钟MACD指标的多头强化，60分钟MACD指标的掉头向上，将制约盘中回调空间，盘中仍将继续反弹。

　　上证50价涨量缩，30日线失而复得，并形成支撑，短线盘中还有反抽空间，但价涨量缩的量价关系，制约反弹空间，关注5日线附近压力。

　　创业板价涨量缩，20日线得而复失，5日线反压，价涨量缩的量价背离关系，5日线的加速反压，若量能难以释放，则回调压力仍存。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有反弹空间，但5日线附近压力较大，能否突破，量能能否释放是关键，若量能释放，则大盘跨越5日线，否则3517点附近压力较大，大盘回落，但由于周一大盘盘中未创新低，价格重心小幅回升，3446点的“单针探底”基本确立，大盘从单边回调，转为双向区间震荡蓄势。

　　基本面分析

　　今年以来，美元兑人民币离岸汇率持续在6.5以下徘徊，技术上还有加速回落的风险，美元指数围绕着90运行，美新任总统拜登上台伊始就推出1.9万亿财政刺激经济政策，美联储也表示保持无限量QE政策不变，进一步贬值的压力仍存，意味着未来人民币升值压力非常大。人民币汇率升值虽能够保持国内资产价格稳定，有利于外汇储备稳定，但若人民币升值过高，则不利于国内产品出口，不利于经济保持复苏态势。此外，美联储大肆印钞票，美元流动性溢出效应持续，国内资产有被“空手套白狼”的风险。

　　经济的回落压力，人民币的升值压力，有望让货币政策退出的节奏放缓，经济稳增长的需求，今年货币政策不但不会退出，甚至还会出现一定的反弹。上周，央行通过公开市场操作，净回笼中短期资金4005亿，但随着春节的临近，央行在公开市场从净回笼转向净投放，继上周五净投放短期流动性980亿后，本周一再度净投放短期流动性980亿，意在改善春节前市场流动性，缓解市场对流动性的担忧。

　　但我们也注意到，尽管央行在公开市场连续净投放短期流动性，隔夜Shibor利率有所回落，但跨春节的1M期利率则大幅飙升，并再创去年年初以来新高，3M以上期中长期Shibor利率持续攀升，并未出现向下拐头迹象，意味着央行公开市场所释放的流动性只缓解短期流动性压力，但并未解决中长期流动性压力问题。要解决中长期流动性压力问题，要金融服务于实体经济，除了恢复MLF操作方式释放中期流动性外，也可以实施结构性定向降准，以缓解市场流动性压力，定向降准与全面降准、降息不同，它不是货币政策的重新释放，而是特殊时期的特殊政策。

　　节前市场流动性不会出现大幅波动现象，“稳”仍是流动性主基调，有利于大盘稳步运行。昨大盘在银行走强推动下，走出了低开高走的反弹走势，稳定大盘在3500点之上，量能的急剧萎缩，意味着市场短线杀跌动力减缓，但市场结构分化较大，尽管大盘反弹，但赚钱效应不高，我们所提出的应用科技在近期行情中受到资金青睐，5G、信息技术、人工智能及互联网金融走出了大幅上涨走势，但垃圾股、退市风险股及前期强势股则走势较弱。由于结构性机会与结构性风险交织，大盘上下空间有限，从单边下跌转为双向波动，短线大盘盘中还有反弹要求，关注5日线及30日线反压。

　　今年以来，美元兑人民币离岸汇率持续在6.5以下徘徊，技术上还有加速回落的风险，美元指数围绕着90运行，美新任总统拜登上台伊始就推出1.9万亿财政刺激经济政策，美联储也表示保持无限量QE政策不变，进一步贬值的压力仍存，意味着未来人民币升值压力非常大。人民币汇率升值虽能够保持国内资产价格稳定，有利于外汇储备稳定，但若人民币升值过高，则不利于国内产品出口，不利于经济保持复苏态势。此外，美联储大肆印钞票，美元流动性溢出效应持续，国内资产有被“空手套白狼”的风险。

　　经济的回落压力，人民币的升值压力，有望让货币政策退出的节奏放缓，经济稳增长的需求，今年货币政策不但不会退出，甚至还会出现一定的反弹。上周，央行通过公开市场操作，净回笼中短期资金4005亿，但随着春节的临近，央行在公开市场从净回笼转向净投放，继上周五净投放短期流动性980亿后，本周一再度净投放短期流动性980亿，意在改善春节前市场流动性，缓解市场对流动性的担忧。

　　但我们也注意到，尽管央行在公开市场连续净投放短期流动性，隔夜Shibor利率有所回落，但跨春节的1M期利率则大幅飙升，并再创去年年初以来新高，3M以上期中长期Shibor利率持续攀升，并未出现向下拐头迹象，意味着央行公开市场所释放的流动性只缓解短期流动性压力，但并未解决中长期流动性压力问题。要解决中长期流动性压力问题，要金融服务于实体经济，除了恢复MLF操作方式释放中期流动性外，也可以实施结构性定向降准，以缓解市场流动性压力，定向降准与全面降准、降息不同，它不是货币政策的重新释放，而是特殊时期的特殊政策。

　　节前市场流动性不会出现大幅波动现象，“稳”仍是流动性主基调，有利于大盘稳步运行。昨大盘在银行走强推动下，走出了低开高走的反弹走势，稳定大盘在3500点之上，量能的急剧萎缩，意味着市场短线杀跌动力减缓，但市场结构分化较大，尽管大盘反弹，但赚钱效应不高，我们所提出的应用科技在近期行情中受到资金青睐，5G、信息技术、人工智能及互联网金融走出了大幅上涨走势，但垃圾股、退市风险股及前期强势股则走势较弱。由于结构性机会与结构性风险交织，大盘上下空间有限，从单边下跌转为双向波动，短线大盘盘中还有反弹要求，关注5日线及30日线反压。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入34.59亿，其中沪市净流入28.47亿，深市净流入6.13亿，机构维稳大盘意图明显。近日，市场结构分化越来越大，但市场风格转换迹象也较为明显，应用科技正逐步站在风口之上。我们需强调的是，市场风格转换非一日之功，大盘将在区间震荡中逐步完成风格转换，同时完成蓄势过程，以时间换后市的空间。在大盘高位蓄势之际，在风格逐步转换之时，市场风险与机遇并存，充满不确定性的转折期，是非常难熬的投资周期。

　　耐心等待，新热点会出现的，逻辑告诉我们，投资跟着政策走，拉长板拉出应用科技投资机会，主板注册制将利好中低价股。操作上，轻指数、重个股，关注跌出来的投资机会，逢低关注金融、新能源产业链、通信产业链、高端智造、环保及中低价底部应用科技股，慎对抱团取暖股存在的估值风险，回避退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2020模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。