行情见顶了吗？该怎么应对？

　　来源：南方基金微视界

　　核心资产经历了近两年的上涨后，近期强势板块出现调整苗头。

　　投资者对于后市的担忧也随之而来：

　　行情是否真的结束了？我们该如何应对？

　　01

　　历史上A股见顶会出现两个指标

　　温故知新，通过历史规律可以为我们预判未来提供参考。

　　据海通证券统计研究，牛市结束的信号一般有两个：

　　第一个信号：基本面见顶

　　比如。在2005-2007年牛市中，上证综指见顶6124点，全部A股归母净利润单季度同比增速在2007一季度升至最高点81％；

　　再比如，2012-2015年牛市中，创业板指单季度或累计的归母净利润累计同比增速均在2016一季度达到76％的高点。

　　第二个信号：情绪指标达到极致

　　什么叫做情绪指标呢？有三种。

　　一是绝对估值指标。

　　2007年牛市上证综指在10月见顶6124点，对应全部A股PE （TTM，下同）为58.2倍、PB（LF，下同）为7.37倍；

　　2010年那轮牛市，中小板指在2010年11月见顶7493点，对应中小板指PE47.7倍、PB 6.18倍。

　　而截止2020年12月31日，全部A股PE为23.3倍、PB 2.0倍，处于2005年来历史分位78％、47％，相较而言，并未见顶。

　　二是交易指标。

　　从换手率指标看，过去三轮牛市高点时分别为：2007年8月周换手率达1078％，2009年6月周换手率达746％，2015年5月周换手率达847％。

　　而截止2020年12月31日的最近一周，全部A股的周换手率为295％，处在历史上由低到高57％的分位。

　　另外，从杠杆资金指标来看，2015年牛市中，融资交易占比在6月份见顶19.3％，而当前只有9.5％，对应2012年以来57％分位。

　　三是大类资产比价指标。

　　从股债收益比看，沪深300股息率/十年期国债收益率在2007年10月、2009年7月、2015年6月分别见底0.11、0.35、0.42，目前指标为0.63，处在2005年以来由高到低55％的分位。

　　从风险溢价率看，全部A股PE倒数与十年期国债收益率之差在2007年10月、2009年7月、2015年6月分别见底-2.67％、-0.84％、-0.48％，目前为1.09％，对应2005年以来由高到低72％分位。

　　整体来看，如果把牛市顶点市场情绪当成100度的话，当前市场大概在60度。

　　02

　　投资者未雨绸缪的两种方法

　　历史不会简单重演，我们不可能踏入同一条河流。

　　但以史为鉴，以谨慎态度应对未来，是时时刻刻必须坚持的原则。

　　如何应对可能面临的震荡？

　　有两种情况，大家可以对号入座。

　　第一种情况：

　　如果持有的基金，比较聚焦行业主题，同时前期已经积累了较大涨幅，重点持有的行业估值已经处于相当高位。

　　那么出于谨慎态度，可以考虑调整资产配置，将涨幅大、收益高的行业主题基金逐渐获利了结，将部分仓位转移到相对低估行业基金或增配“固收+”等品种。

　　第二种情况：

　　如果目前持有的基金品种，风格偏向于价值投资，行业上偏向于多行业均衡配置，仓位目前相对平衡且权益仓位比例限制比较灵活，基金本身又没有出现大的风险或变故。

　　那么我们的建议是，请相信你的基金经理，把择时工作交给基金经理。

　　基金经理通常都具有比较丰富的投研经验，他们中的很多人，经历过不止一轮牛熊转换，相比我们普通人，他们对市场的嗅觉更灵敏、择时能力更强。

　　不仅如此，基金经理还不是一个人在战斗，他们身后还有整个投研团队、基金公司来保驾护航。一般来说，基金公司的投研团队每天都会开会沟通，交流彼此对市场、对行业的看法，同时根据市场情况进行仓位调整。

　　最后，还想跟大家分享一句话——

　　“思危所以求安，虑退所以能进”。

　　面对短期波动，我们能做的，是学会用更长的时间维度来管理自己的投资行为，将投资周期放长一些来决策，通过平衡的资产配置，选择信赖的基金经理，一起穿越牛熊，做时间的朋友，分享复利的力量。

　　【策略会】